饮料食品行业受益扩大内需政策

猪肉方面，与粮食、蔬菜等不少食品价格的升势相比，价格仍处于低位。按目前情况来看，生猪和猪肉价格的底部已经见到，我们预计，猪肉价格的升势将在8月份后开始出现，可能会从低位回升约15-20%。我们认为，肉制品行业成长潜力很大，虽然过去20年，中国人均年猪肉消费由20公斤上升到40公斤，但相对于世界人均年猪肉消费70公斤的水平还有很大距离。

由于3月至8月份，猪价仍将低位运行，有利于屠宰企业在这段时间低成本收购生猪。预计猪肉价格会在消费旺季(9月至明年2月)回升，将刺激这些企业的收入及盈利上升。此外，由于行业集中度太低，新的生猪屠宰行业发展规划将使行业内整合加快，利好龙头上市企业：配合中央政策方向，龙头企业将在市场上不断兼并扩张，使市场份额扩大。从国外发达市场的发展历程看，食品饮料各细分市场的行业集中度提高是趋势，主要细分行业最终都会集中到少数龙头企业的手中，相信未来5-10年并购交易数量会大幅提升。

而乳制品及液体乳今年1-5月累计产量同比增长理想，已经基本度过了三聚氰胺带来的行业危机，预计恢复到每年平均增长10%的速度不成问题。中国人均乳制品消费程度低，而且城乡差距大，目前城市乳制品销量占到全国乳制品总销量的90%，农村乳制品市场的发展潜力非常巨大，因此如果城镇化比率不断提高，相信乳制品销量将大幅提升，对整个行业十分有利。

因此，我们调高饮料食品行业的评级至“领先”。主要由于：一、该行业2011年预测平均市盈率已经回落到17-18倍，估值渐渐变得吸引；二、人均收入不断增加，对占消费比重最大的食品十分有利；三、该行业受政策负面影响相对较小，加上业绩增长稳定，有一定的抗跌能力，再下跌空间不太大；四、虽然原材料价格下半年仍维持于高位，这将增加整个行业的成本压力，但大部分龙头企业对旗下产品的定价能力较强，因而能够因应成本的上升而调整售价，从而将上升成本转嫁给消费者。

我们重点还是关注具有防御性的大众消费品行业，认为消费者对必需品的支出较为稳定；仍然看好行业整合加快可能带来业绩快速增长的屠宰及肉制品行业，认为行业内龙头企业依然占有明显优势。同时，还认为行业强力复苏的乳制品行业有很大的上升潜力。（证券时报）

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