强劲复苏又一标志17个月后M1M2增幅再现剪刀差

连续快速上行后，M1（狭义货币供应量）增幅（同比，下同）终于突破M2（广义货币供应量）增幅，形成“剪刀差”。这一形态时隔17个月后再度出现，表明经济复苏态势强劲。

根据央行昨日公布的数据，截至9月末，M2增幅为29.31%，较8月高0.78个百分点，M1增幅则达到29.51%，较8月高1.79个百分点。这是去年5月以来M1增幅首次超过M2增幅，形成0.2个百分点的“剪刀差”。这显示出微观经济主体需求增强，经济活跃度继续上升。

与M2相比，M1对经济活跃度的指示作用更强。去年5月起，M1增幅探至M2增幅之下，两者形态由“剪刀差”变为“喇叭口”，显示出全球金融危机对经济带来的负面影响。随后，M1、M2双双走低，M1跌速更快，“喇叭口”不断扩大。今年1月，M1增幅跌至6.68%的历史低点，“喇叭口”也扩至12.1个百分点的历史最大值——去年底、今年初正是经济形势最不乐观时期。

今年天量信贷投放促使市场预期好转，经济逐渐走出低谷，复苏之势趋于明显。2月起，M1增幅加大，“喇叭口”不断变窄，9月终于上破M2增幅，再度形成“剪刀差”。9月末M1增幅较年初已高出20.45个百分点。

“在经济复苏过程中，企业经营活动逐渐活跃，M1增幅超过M2增幅是必然的。”东方证券宏观分析师高义表示，企业如果预计经济向好，就会把定期存款转化为活期存款，用于生产经营活动，企业行为最终决定M1、M2增速。

光大证券首席宏观分析师潘向东指出，M1增幅较快，一方面是企业盈利增加，使企业活期存款增加；另一方面，企业预计经济向好，投资动力增加，促使企业存款偏向活期。

9月M1增幅较大，也与去年基数较低有关。高义指出，受金融危机影响，去年9月M1负增长。尽管可能受证券市场影响，今年9月M1增量较8月有所下降，但M1继续增长仍显示经济活跃度增强。

当前M1、M2增幅均处于历史高位，意味着经济体中的流动性十分充裕，经济将进一步复苏。不过，流动性持续宽裕使通胀风险加大，这一风险可能首先表现为资产价格上涨。

“从货币供应角度看，M1增长较快对物价及资产价格都有推动作用。”交通银行(601328)发展研究部分析师许文斌说，今年资本市场增长较快，M1高速增长可能进一步推动其繁荣。

市场普遍预计9月CPI（居民消费价格指数）、PPI（工业品出厂价格指数）增幅仍为负值，但降幅继续减小。CPI、PPI“转正”后，市场通胀预期将加强。

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